博鱼网址公司于 10 月 19 日公布 23 年三季报： 23Q1-3 累计竣工营收 19.79 亿元，同比增加 29.31%；归母净利润 0.03 亿元，较昨年同期扭亏为盈；扣非后归母净利润-0.40 亿元，较昨年同期亏幅收窄。 此中 23 单三季度区分竣工营收/归母净利润/扣非后归母净利润 8.08/0.48/0.40 亿元，同比+20.41%/-12.29%/-15.41%。

　　即饮条线陆续放量 第二增加弧线确立希望。 分产物看： 23Q3 冲泡类/即饮类区分竣工营收 5.83/2.16 亿元，同比+14.50%/+42.30%，占比 72.98%/27.02%。 即饮条线陆续高增， 此中果汁茶增速庄重， 兰芳园瓶装冻柠茶功绩紧要增量。 本年 2 月起正在部门要点都市的线下渠道举行首轮铺货，并联络商场反应正在北上广及江苏区域加大用度投放，提拔产物势能，效率明显。 分区域看： 华东/西南 / 华 中 / 西 北 / 华 南 / 华 北 / 东 北 / 电 商 / 出 口 / 直 营 同 比+13.02/+18.19%/+11.15%/+36.03%/+28.69%/+39.49%/+7.68%/+44.64%/+55.13%/+1481.10%， 根本笼罩国内中大型都市及县区，此中华东系基地商场占比 43.66%； 分渠道看： 23Q3 经销商/电商/出口/直营收入区分为7.35/0.46/0.05/0.13 亿元，同比+17.62%/+44.64%/+55.13%/+1481.10%。经销商数目上：截至 23Q3 末博鱼网站，公司共有 1502 家经销商，此中华东/西南/东北/华北/华中/华南/西北数目区分为 546/232/43/171/245/108/157，相较通知期初更改+60/+10/+1/+4/+6 /+1/+1。 目前冲泡和即饮经销商重叠度较高博鱼网站， 将来跟着即饮营业促进， 双条线经销商慢慢分拆，提拔渠道专业度和运营作用。

　　冲泡条线本钱盈余明显 即饮拓展期用度投放倾斜。 23Q1-3 公司累计毛利率/归母净利率 32.24%/0.18%，同比+5.69/+5.08pcts，此中 23Q3 毛利率/归母净利率 38.53%/5.88%，同比+4.50/-2.19pcts博鱼网站。 毛利率上升系公司销量加多同时原资料本钱消浸。 用度方面： 23Q1-3 贩卖/管束/研发用度率区分为29.04%/8.27%/1.21%，同比+3.42/-2.75/-0.08pcts； 23Q3 贩卖/管束/研发用度率区分为 25.90%/7.03%/1.06%，同比+10.45/-2.58/-0.03pcts。 23 年公司冲泡营业以“修复”为主基调冲泡，用度投放连结庄重冲泡，即饮板块为斥地期， 用度投放力度较大，包含新进贩卖职员用度、品牌散布实行用度及渠道冰冻化参加等，但总体上会连结收入、用度、利润三者间的动态均衡， 终年费率或将较昨年连结相对巩固。

　　投资倡导：冲泡奶茶龙头职位安稳，即饮类产物希望成为第二主力军，看好公司结构架构调解后开释更改盈余冲泡。咱们估计 2023-2025 年归母净利润区分为 2.60/3.56/4.77 亿元，同比 21.5%/37.2%/33.8%，而今股价对应 PE 区分24/18/13 倍，保持“引荐”评级冲泡。博鱼网站2023年三季报点评：冲泡修复即饮放量 机关架构调节开释改造盈利