博鱼深耕奶茶十余年，品牌气象焕发新机。经由十余年深耕奶茶周围，目前香飘飘仍然是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业。1）股权组织方面，公司股权组织较为鸠合安祥，股权鞭策落地激起公司生气；2）品牌力方面，20 余年积淀下，优口碑、高品格博鱼、强号令力铸就强品牌力；3）产物方面，公司坚决“双轮驱动”计谋，此中冲泡为安祥增进基础盘，即饮板块为聚焦发力的第二增进弧线）渠道方面，公司构修全方位墟市营销管造编造冲泡，经销形式为主；5）墟市方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在坚固江浙沪墟市上风的同时，正慢慢告终由区域结构向世界性结构的更改；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022 年公司收入CAGR 达15.61%；归母净利润CAGR 达23.34%，出售毛利率安祥正在65%把握，盈余才智向好。

　　冲泡奶茶竞赛形式安祥，饮料赛道空间大。1）公司基础盘所处赛道体现稳固：

　　现时中国冲泡类奶茶行业成进步入成熟期，2014-2020 年冲泡奶茶CAGR 仅为5.29%，增幅相对平缓，2020 年其墟市范围为48.9 亿元，掉队于现造茶饮行业；2）公司踊跃拓展即饮板块打酿发展弧线 年，现造茶饮的零售额范围将不断发展至3400 亿元，CAGR 约为24.5%。2015-2020 年现造茶饮占集体茶墟市比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在不断晋升，即饮板块的打造有帮于给予后期功绩弹性&成漫空间。

　　公司重心看点：第二增进极体现或超预期，范围效应将慢慢浮现。咱们以为2023 年为香飘飘从头启航的一年，主因：1）墟市结构仍未满盈，冲泡希望通过渠道下重+升级，告终安祥增进；2）Meco果汁茶韧性齐备，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托只身工作部管造，即饮板块希望为第二增进弧线）产能应用率仍偏低，后期范围效应希望浮现；4）重心原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈余。

　　估计公司2023-2025 年公司收入增速不同为21.98%、17.44%、12.44%；净利润增速不同为37.87%、29.73%冲泡、24.23%；EPS 不同为0.72、0.93、1.16 元/股；PE 不同为25、19、16 倍。研讨到公司整年功绩确定性较强，现时估值极具性价比，初度笼罩赐与买入评级。

　　催化剂：冲盘板块体现向好；即饮板块放量超预期；本钱盈余开释超预期；经济光复超预期。

　　危害提示：新品推论不足预期；区域扩张不足预期；食物安详题目；原料代价震荡危害。博鱼香飘飘(603711)：冲泡即饮双轮驱动 23年扬帆起航