博鱼2023年8月18日，香飘飘公布2023年半年报冲泡，上半年完成营收11.7亿元，同比+36.26%，完成归母净利-0.44亿元，同比减亏0.85亿元，完成扣非净利-0.8亿元，同比减亏0.71亿元。二季度完成营收4.92亿元，同比+35.19%，完成归母净利-0.5亿元，同比减亏0.2亿元；扣非净利-0.73亿元，同比减亏0.04亿元。

　　冲泡修复幅度超公司预期，淡季完成逆势高增。上半年公司冲泡产物完成营收6.27亿元，同比拉长38.37%，个中Q2冲泡收入同比拉长34.24%，集体修复拉长幅度超公司预期。正在3-6月的守旧淡季中，公司依照二八规则，聚焦高产出的焦点渠道及门店，通过优化经销商的配合形式、激劝计划，降低经销商共同筹备的踊跃性。3-6月进步70%的冲泡经销商完成同比拉长，增经销商累计发售额同比拉长81.34%。正在品类上，公司环绕产物的康健化升级，加快牛乳茶系列的试销探测，依照试销反应，公司以为珍珠牛乳茶将来希望成为媲美公司可口系列中红豆奶茶的潜力新品。

　　即饮发力果汁茶冻柠茶，打造公司第二拉长弧线。即饮交易是公司“双轮驱动”策略下效力打造的第二拉长弧线，二季度即饮收入同比拉长36.98%。分产物看，上半年Meco果汁茶累计完成发售4亿元博鱼APP，同比拉长11.58%，兰芳园冻柠茶同比拉长547.09%，个中线月公司完成了即饮发售团队的独立运作，聚焦机缘大、起势速的商场加大加入，同时效力寻找有渠道上风和客情资源的经销商，找准适销的终端门店，通过铺货嘉勉、分销嘉勉、冰冻化嘉勉等手段，踊跃搜索即饮交易渠道维持形式。目前公司即饮交易正在广东、北京、江苏等区域的势能仍然开头展现，后续将得胜阅历向更多区域商场复造和扩展。

　　提价效应叠加本钱下行动员毛利率晋升，即饮扩展期投放力度大导致亏折。上半年公司毛利率晋升7.19pct至27.89%，个中二季度毛利率晋升2.73pct至23.58%，厉重因为公司冲泡提价效应展现及植脂末的原质料本钱下行。用度端，二季度公司发售、料理用度率阔别为37.26%、10.70%，同比+2.02%/-4.14%，料理用度率的下行估计因为公司收入晋升较速导致被动下滑，绝对值保留相对安稳。预测三季度，即饮交易即将迎来旺季，咱们估计公司会加大终端及品牌维持的用度投放力度冲泡，亏折幅度或有所加添。终年看，公司已经会保留收入、用度、利润三者间的动态平均。

　　赢余预测和投资评级：公司冲泡基础盘稳定，本年以后规复性拉长超预期，第二拉长弧线即饮板块加大加入，从目前发售体现看仍然起势，咱们估计本年即饮交易加入加添或导致亏折扩充，于是咱们略微下调公司赢余预测，估计2023-2025年EPS阔别为0.71元、0.94元和1.17元，对应PE阔别为24X，18X和15X，鉴于公司对即饮交易的加入是为了长远的发售拉长博鱼APP，基础面向好趋向稳固，咱们支持“增持”评级。

　　危机提示：1）新品扩展不足预期；2）冲泡交易规复不足预期；3）原质料代价超预期上行；4）行业竞赛加剧；5）食物安详题目等。博鱼APP2023年半年报点评：冲泡淡季逆势高增即饮延续发力